開局之年啟新篇，創(chuàng)新引領新發(fā)展。4月9日，正值“第四屆客戶服務月”期間，“開新局智未來”——2023恒昌高端財富論壇在北京成功舉辦。會上，《2023上半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（以下簡稱“《指引》”）重磅發(fā)布。中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經濟研究室學術顧問、世界金融論壇高級研究員、國家制造強國戰(zhàn)略咨詢委員會委員、2022年銀行業(yè)引領型新聞宣傳專家宗良博士就《指引》進行了權威解讀。

恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤先生發(fā)表致辭演講

　　另外，恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤先生，大成基金副總經理兼首席經濟學家、中國人民銀行金融研究所前所長姚余棟博士，英諾天使基金創(chuàng)始合伙人李竹先生，凱旋創(chuàng)投管理合伙人陶冶博士也受邀出席了論壇，共同探討科技中國新興產業(yè)投資機遇，前瞻布局硬科技價值賽道，助力更多客戶共享經濟高質量發(fā)展紅利。

大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟博士發(fā)表主題演講

　　此次《指引》是恒昌自2018年首次發(fā)布資產配置報告以來的第8次連續(xù)發(fā)布，由恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士指導完成。旨在幫助投資者撥云見日，把握經濟大勢，洞察財富先機。連續(xù)五年，憑借預判的準確性和前瞻性，《指引》得到了廣大投資者的高度認可，彰顯了恒昌不斷精進投研能力以及客戶服務體驗的專業(yè)硬實力。

恒昌高管及嘉賓共同發(fā)布《指引》

　　作為恒昌宏觀經濟研究室最新研究成果，本次《指引》回顧了2022年全球宏觀經濟走勢和資本市場表現，并重點就世界主要經濟體面臨的機遇與挑戰(zhàn)、資本市場的未來走勢進行研判?！吨敢奉A計，2023年全球經濟仍將受到烏克蘭危機、高通脹及產業(yè)鏈重組等因素沖擊。由于高通脹持續(xù)，不少發(fā)達國家的利率水平已經達到歷史高位，或將沖擊新興經濟體的金融穩(wěn)定性；烏克蘭危機久懸未決，正在對全球經濟尤其是歐洲產生重大影響?？傮w來看，2023年上半年，全球經濟滯脹風險難以避免。

中國銀行首席研究員宗良博士現場解讀《指引》

　　立足中國經濟，“穩(wěn)增長”仍將是2023年的工作重點。兩會《政府工作報告》擘畫了2023年經濟社會發(fā)展新藍圖，經濟增長預期目標為5%左右。就此，《指引》表示，2023年中國經濟將迎來企穩(wěn)復蘇，隨著穩(wěn)增長、擴內需等政策組合拳效果逐步顯現，預計2023年上半年中國經濟將逐步恢復到中高速增長的正常軌道，并在二季度開始較快增長，全年經濟增長5.3%左右。

　　經濟企穩(wěn)向好正提升中國資產魅力?！吨敢繁硎?#xff0c;資產配置方面，境內股債資產的預期回報或將好于境外市場，境內權益資產的盈虧比或將優(yōu)于固收資產。A股大概率震蕩向上，結構性行情依然是未來的主要演繹方式，并前瞻性看好硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療等黃金賽道的投資機會。

　　全球經濟滯脹風險難以避免中國經濟高質量發(fā)展引領復蘇

　　2022年，世界經濟處于百年未有之大變局中，“世紀疫情、烏克蘭危機、美元超常規(guī)加息”籠罩全球，對全球宏觀經濟帶來深遠影響。展望未來，《指引》預計，2023年上半年全球經濟將持續(xù)放緩，歐美等發(fā)達經濟體大概率集體陷入衰退，隨著全球經濟下行壓力加大，新興經濟體增長動力或將進一步減弱。政策方面，預計上半年美聯儲將繼續(xù)加息縮表進程，從而進一步加劇經濟下行壓力。

　　具體來看，2023年上半年，《指引》預計美國經濟將逐步下行，通貨膨脹依然處于相對高位。受美聯儲持續(xù)加息影響，美國經濟在2023年第一季度增速將繼續(xù)放緩，在2023年經濟可能陷入“輕微衰退”，預計全年GDP增長率為1%左右。

　　歐元區(qū)經濟，2023年上半年，烏克蘭危機的負面影響將持續(xù)深化，歐洲經濟存在較大的滯脹風險。一方面，能源危機帶來的高度不確定性，影響歐洲貿易條件；另一方面，歐元區(qū)面臨較高的能源缺口，不得不主動收縮工業(yè)生產等耗能領域的產能，且美國《削減通脹法案》對新能源等領域的大額補貼也將進一步加劇歐洲制造業(yè)的外流趨勢。預計2023年上半年工業(yè)難以恢復至疫前水平，將進一步拖累經濟增長。此外，《指引》預計2023年上半年歐央行將繼續(xù)加息，從而對社會消費和投資需求的釋放產生抑制，進一步加大經濟衰退壓力。

　　中國經濟方面，根據《政府工作報告》部署，穩(wěn)增長仍將是2023年經濟工作重點。一系列穩(wěn)增長政策正在提振市場信心，助力經濟復蘇?！吨敢繁硎?#xff0c;財政政策適度發(fā)力，貨幣政策精準有力，房地產政策持續(xù)寬松，隨著一系列穩(wěn)增長、擴內需政策繼續(xù)顯效，2023年上半年中國經濟有望充分發(fā)揮韌性足、潛力大、空間廣的優(yōu)勢，實現增速逐季回升，預計全年經濟增長約5.3%。

　　尤其在擴大內需上，《指引》認為，2023年上半年各地穩(wěn)增長政策措施進一步顯效，需求拉動有望增強。從投資來看，穩(wěn)投資力度持續(xù)加大，投資增長支撐作用逐步加強?；ㄍ顿Y預計將保持較快增長，上半年不含水電的基建投資增速有望達到8.5%左右，有望成為2023年穩(wěn)增長的主要發(fā)力點；從消費來看，隨著防疫政策的進一步優(yōu)化，商超餐飲等行業(yè)線下營業(yè)逐步恢復，消費信心逐漸復蘇。預計消費市場有望在2023年第二季度迎來強勁反彈。

　　值得一提的是，在世界經濟面臨多重挑戰(zhàn)的當下，中國經濟極大地提振了全球信心。國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在近期召開的中國發(fā)展高層論壇2023年年會上表示，中國經濟復蘇穩(wěn)健，發(fā)展動能強勁，這將改善中國和全球經濟增長前景，預計2023年中國經濟對世界經濟的貢獻率將達到甚至超過三分之一。

　　經濟企穩(wěn)復蘇提振中國資產魅力：國內權益資產較優(yōu)

　　正如上文所述，2023年，中國經濟周期與歐美經濟周期的分化將進一步呈現，歐美經濟衰退風險上升而中國經濟則將迎來企穩(wěn)復蘇。

　　經濟企穩(wěn)向好正提升中國資產魅力?！吨敢分赋?#xff0c;整體而言，境內股債資產的預期回報或將好于境外市場，境內權益資產的盈虧比或將優(yōu)于固收資產。A股大概率震蕩向上，結構性行情依然是未來的主要演繹方式，并分別對2023年上半年股市、債券、大宗商品、外匯市場走勢進行了研判。

　　2022年，在全球通脹壓力不斷加大、主要經濟體貨幣政策收緊、地緣政治局勢變化等背景下，全球股市震蕩下跌?！吨敢繁硎?#xff0c;2023年，全球經濟衰退風險上升、地緣政治復雜化等因素仍將深刻影響股市，預計全球股市仍將呈現震蕩走勢。但中國經濟企穩(wěn)回升，人民幣資產吸引力增強，A股或將呈現震蕩上漲行情。且A股經過2022年的大幅回調之后，目前整體估值水平回到了低位，具有較強的吸引力。

　　債券市場走勢將主要受經濟恢復程度、貨幣政策預期等因素共同影響?！吨敢繁硎?#xff0c;2023年上半年，全球利率中樞將進一步抬升，美歐等主要經濟體貨幣政策仍將繼續(xù)緊縮。短期內美國國債收益率將繼續(xù)上行，長短端倒掛趨勢可能延續(xù)；中國債市大概率區(qū)間震蕩，中樞略有抬升。一方面，中國經濟企穩(wěn)復蘇態(tài)勢較好，市場預期較為樂觀。另一方面，穩(wěn)經濟、擴內需的目標下，貨幣政策仍將為經濟修復保駕護航，寬松貨幣或將進一步持續(xù)。

　　大宗商品價格將面臨多空力量的博弈。一方面，烏克蘭危機及相關對俄制裁的影響仍將持續(xù)發(fā)酵，全球能源結構性矛盾持續(xù)凸顯；另一方面，全球經濟持續(xù)放緩過程中需求將明顯回落。預計2023年上半年，不同大宗商品品種價格走勢將會出現分化。

　　《指引》解釋，原油市場，烏克蘭危機主導的地緣影響回落，疊加供應端的脆弱，需求恢復面臨挑戰(zhàn)，預計2023年原油價格大概率會維持寬幅波動；銅價，延續(xù)震蕩走勢，探底回升。美國通脹如回落，美聯儲持續(xù)放緩加息節(jié)奏。中國經濟企穩(wěn)復蘇，市場需求有所改善，對銅價形成支撐；黃金，震蕩上漲。隨著美聯儲加息幅度放緩，流動性邊際改善，疊加美元指數已進入震蕩略偏弱階段、實際利率高點或已經出現，前期對黃金價格的制約因素或已出現拐點。此外，美國技術性衰退信號出現，滯脹或衰退情境下金價漲幅居前。

　　外匯市場，隨著通脹形勢緩和，美聯儲有望放緩加息步伐，美國經濟衰退風險上升，美元指數存在走弱預期?！吨敢奉A計，2023年上半年美元將呈現震蕩走弱態(tài)勢。人民幣匯率方面，一方面，市場預期美聯儲政策轉向、美國通脹降溫，人民幣貶值壓力減小；另一方面，中國經濟復蘇對人民幣形成支撐，預計2023年人民幣匯率穩(wěn)步回升。

　　乘經濟復蘇春風私募股權持續(xù)向好：看好三大黃金賽道

　　2022年，全球金融市場波動明顯加劇，A股震蕩調整，對私募股權市場帶來了較大挑戰(zhàn)。融中咨詢數據顯示，2022年中國私募股權投資金額總計9，455億元，較2021年減少23.34%。全年投資案例為6，760個，較2021年減少13.85%。對此，宗良博士表示，伴隨著中國經濟企穩(wěn)復蘇以及全面注冊制等資本市場不斷完善，2023年私募股權投資市場活躍度有望持續(xù)提升。

　　作為直接融資工具，近年來，私募股權投資在支持引領科技創(chuàng)新與實體經濟高質量發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用，已經成為中國多層次資本市場不可或缺的重要力量。數據顯示，2022年，A股上市企業(yè)合計428家，較2021年同比減少18.32%。但在428家上市企業(yè)背后，PE/VC的滲透率為75.23%，較2021年增加5%左右。

　　《政府工作報告》指出：“形成共促高質量發(fā)展合力、培育壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)、強化科技創(chuàng)新對產業(yè)發(fā)展的支撐、推動發(fā)展方式綠色轉型?！痹诖吮尘跋?#xff0c;《指引》認為，在經濟高質量發(fā)展目標驅動下，中國產業(yè)正在邁向智能化、高端化和綠色化。各行業(yè)都在加快數字化、低碳化轉型，這給企業(yè)帶來了成長空間和大量市場機遇，投資者可重點關注硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療等領域的投資機會。

　　硬科技方面，《指引》指出，當前，中國正從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉型，著力于增強制造業(yè)核心競爭力，努力在智能制造、綠色制造等方面實現突破，培育一批“專精特新”企業(yè)成為產業(yè)鏈供應鏈上的重要生力軍。以半導體、國防、數字經濟、專精特新等為代表的硬科技將獲得長足發(fā)展。

　　在股市上升階段，成長股表現往往較優(yōu)?！吨敢分赋?#xff0c;中長期來看，“雙碳”目標遠景規(guī)劃下，儲能領域、綠電、新能源相關基礎設施等領域將成為真正的政策發(fā)力點。以光伏、風電、氫能、儲能、鋰電為代表的中國新能源市場發(fā)展向好，將獲得資本市場的持續(xù)青睞。同時，隨著宏觀層面和行業(yè)層面支持政策延續(xù)，新能源市場景氣度保持高位。

　　另外，國家統(tǒng)計局數據顯示，2022年，中國60歲及以上人口達2.8億，占全國人口的19.8%，其中65歲及以上人口達2.1億，占全國人口的14.9%。國家衛(wèi)健委預計，2035年左右，中國60歲及以上老年人口將突破4億，在總人口比重超過30%。對此，《指引》表示，人口結構老齡化和疫情后公眾對健康的關注度提升，將推動中國醫(yī)療需求持續(xù)增長。中國正處于“卡脖子”技術突破關鍵窗口期，展望未來，創(chuàng)新仍將是行業(yè)發(fā)展基本趨勢，包括創(chuàng)新醫(yī)藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新生物制品以及創(chuàng)新服務商等在內的創(chuàng)新醫(yī)療是行業(yè)主要增長動力。與此同時，多層次資本市場體系不斷完善，加速構建企業(yè)上市多樣化融資途徑，也將助推創(chuàng)新加速。

　　當前，國際環(huán)境變幻莫測，世界經濟仍將面臨不少挑戰(zhàn)，不穩(wěn)定、不確定、難預料成為常態(tài)。在充滿不確定性的大變局中尋找確定性，是投資者迫切關注的話題。在此背景下，恒昌重磅發(fā)布《2023上半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》，以專業(yè)洞見幫助投資者撥開迷霧、洞察趨勢，以期為投資決策提供有價值的參考。