2022年以來，全球經濟不確定因素增多，國際國內局面復雜多變，如何把握不確定中的確定性并抓住投資機遇，成為困擾投資者的一大難題。8月9日，正值恒昌首屆“88財商節(jié)”期間，為洞察經濟趨勢，把脈市場變化，幫助投資者理順投資邏輯，恒昌在《恒心·七日談》直播欄目特別發(fā)布了“穩(wěn)增長信未來”——《2022下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（以下簡稱：《指引》）。

　　據悉，《指引》是恒昌持續(xù)提升投研能力的成果體現，本次是自2018年首次發(fā)布以來的第6次連續(xù)發(fā)布。財富管理行業(yè)作為典型的智力密集型行業(yè)，投研水平始終是核心競爭力之一。伴隨著居民財富增長和資產配置從實物資產向金融資產轉變，恒昌宏觀經濟研究室以宏觀經濟研究為引領，以資產配置策略制定為核心，以財富管理服務為導向，致力于提高在宏觀經濟基本面、細分行業(yè)和具體投資標的等方面的研究水平，積極發(fā)現投資機會，為投資人提供長期穩(wěn)定的價值回報。

　　作為恒昌宏觀經濟研究室深刻洞察宏觀經濟的最新研究成果，《指引》首先回顧了2022年上半年全球宏觀經濟走勢和資本市場表現，還重點對世界主要經濟體面臨的機遇與挑戰(zhàn)、資本市場的未來走向進行了闡述。《指引》預計，下半年全球消費增速將進一步回落，各國普遍采取的緊縮性貨幣政策將限制居民對耐用品的消費，居民實際可支配收入減少，負債消費成本提高，通脹對消費的負面效應將更加凸顯。全球經濟將走向“低增長、高物價”困局。

　　談及下半年中國經濟走勢，《指引》指出，隨著財政、貨幣、產業(yè)鏈供應鏈等一攬子穩(wěn)增長政策的落地實施，經濟有望充分發(fā)揮韌性足、潛力大、空間廣的優(yōu)勢，實現增速逐季回升。預計中國GDP全年增長保持在約4%的合理區(qū)間。

　　投資機會方面，《指引》更看好中國資產表現?！吨敢分赋?#xff0c;在境內外經濟運行周期、貨幣政策周期繼續(xù)背離分化的大背景下，境內外大類資產的驅動力量存在明顯分化。其中，海外資產波動將圍繞全球經濟逐漸從“滯脹”轉向衰退以及主要經濟體貨幣政策的收緊節(jié)奏來展開，境內資產波動則將圍繞經濟能否順利企穩(wěn)回升、市場主體能否走出資產負債表負反饋循環(huán)來展開。

　　本次《指引》發(fā)布再次特別邀請了中國銀行首席研究員、世界金融論壇高級研究員、國家制造強國戰(zhàn)略咨詢委員會委員、恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士就《指引》進行權威解讀。宗良博士在直播中進一步指出，隨著下半年中國經濟企穩(wěn)回升，境內股債資產的預期回報或將好于境外市場，境內權益資產的盈虧比或將優(yōu)于固收資產。在此背景下，可重點關注新能源、硬科技、大健康、新消費四大領域的結構性機會。值得關注的是，新能源在四大黃金賽道排序中首次排到了首位。

　　穩(wěn)中向好，中國經濟是全球經濟“優(yōu)等生”

　　2022年下半年，受全球通脹超預期變化、烏克蘭危機和美聯儲加速貨幣政策緊縮影響，全球經濟增速回落。2022年6月，世界銀行將2022年全球經濟增長預期下調至2.9%。值得注意的是，2022年4月份，世界銀行已將2022年全球經濟增長預期從1月份的4.1%下調至3.2%。

　　盡管全球經濟下行風險較大，但結構上出現了新的邊際變化。未來，更多的積極因素將出現在中國，而美歐則會受到更多負面因素困擾。

　　宗良博士在發(fā)布中表示，從美國經濟來看，受疫情反復等因素影響，美國第一季度GDP環(huán)比年化率下降1.6%，第二季度GDP環(huán)比年化率下跌0.9%，連續(xù)兩個季度負增長，預計2022年GDP增長2%左右。

　　歐元區(qū)經濟原本就未從疫情陰影下完全恢復，又遭遇烏克蘭危機帶來的能源危機，導致2022年上半年由緩慢恢復逐步走向滯脹。數據顯示，2022年第一季度，歐元區(qū)實際GDP環(huán)比增長0.2%，與2021年第三、第四季度GDP分別環(huán)比增長2.2%和0.3%相比，經濟復蘇步伐有所放緩。

　　2022年下半年，美歐經濟面臨多重風險因素挑戰(zhàn)。首先，通脹仍將處于高位，這將影響經濟復蘇；其次，為了遏制高通脹，貨幣政策將繼續(xù)緊縮，引發(fā)經濟衰退風險加大；再次，烏克蘭危機將持續(xù)作用；最后，股市下跌風險較大。

　　宗良博士在發(fā)布中解釋，美聯儲3月、5月、6月、7月份，分別加息25、50、75、75個基點，力度罕見，且預計會繼續(xù)加息，緊縮政策將導致消費、地產投資需求明顯萎縮，進而導致經濟增長放緩、甚至拖累經濟陷入衰退的風險。歐洲經濟方面，由于烏克蘭危機的負面影響將持續(xù)深化，存在較大滯脹風險。預計2022年第三季度歐元區(qū)GDP增速約為1.3%，2022年GDP增長2.5%左右。

　　反觀中國，第一季度GDP同比增長4.8%，開局總體良好。后受疫情影響，消費負增長、投資放緩、出口回落，第二季度GDP同比增長0.4%。隨著全國疫情得到有效控制，6月以來，中國經濟逐步恢復。展望下半年，中國經濟韌勁彰顯，出現了更多積極因素。《指引》預計，下半年中國經濟將持續(xù)修復，第三季度GDP增長4.6%，全年GDP增長4%左右。

　　相較美歐經濟，2022年下半年，中國經濟穩(wěn)中向好的積極因素包括：一是前期發(fā)力的穩(wěn)增長政策措施將集中在下半年落地生效；二是產業(yè)鏈、供應鏈的有序恢復將持續(xù)激活經濟主體；三是通脹溫和可控，不會對穩(wěn)增長政策形成掣肘；四是宏觀政策繼續(xù)保持寬松。

　　總體而言，由于各國政府在宏觀政策空間、社會治理能力、疫情控制節(jié)奏等基礎能力不同，全球經濟復蘇態(tài)勢分化。2022年上半年，中國在上述領域優(yōu)勢明顯，經濟表現出企穩(wěn)回升態(tài)勢。2022年下半年，中國將繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢，協調好疫情和經濟發(fā)展，在擴內需上積極作為。未來，中國經濟韌性十足，復蘇進程將領先全球。

　　資產走勢：境內股債資產或優(yōu)于境外

　　正如上文所述，全球經濟復蘇態(tài)勢分化，這種結構性差異將對國際金融市場產生重要影響?！吨敢贩謩e從股市、債券、大宗商品、外匯市場進行了闡述。

　　股市方面，《指引》指出，2022年上半年，在全球通脹壓力不斷加大、主要經濟體貨幣政策收緊等背景下，全球股市震蕩加劇。下半年，全球經濟衰退風險上升、主要經濟體貨幣政策加快收緊、地緣政治局勢變化等因素仍將深刻影響股市，預計全球股市仍將呈現震蕩走勢，美歐股市仍有較大的下跌壓力。從國內看，經濟企穩(wěn)回升，人民幣資產吸引力依然較強，A股或將進入震蕩緩慢上漲階段、呈現結構性行情。

　　債券市場方面，《指引》指出，2022年下半年，全球利率中樞將進一步抬升，主要貨幣當局也將推出資產負債表縮減計劃，國債收益率將大概率上行，經濟主體的融資成本趨于升高。預計美元、歐元以及英鎊的國債收益率上行速度較快。對中國而言，經濟基礎仍需要進一步夯實，下半年貨幣政策將繼續(xù)護航經濟基本盤，保持寬松基調，但隨著經濟修復，預計寬松幅度較第二季度略有放緩，債券收益率大概率呈現區(qū)間震蕩態(tài)勢。

　　2022年上半年，大宗商品價格整體處于相對高位。《指引》指出，下半年大宗商品將會出現分化，可以關注結構性機會。受海外供應實質沖擊，上游資源品價格表現較為強勢；受經濟基本面影響，下游需求端的工業(yè)品價格則下行風險加大。因此，下半年能源、農產品偏強，工業(yè)品則偏弱一些。其中，原油，見頂回落。銅，短期走低，下半年維持震蕩偏弱格局。黃金，短期金價承壓。

　　外匯市場，美聯儲緊縮程度不確定性、歐洲經濟衰退帶來的避險升溫以及下半年歐央行繼續(xù)加息，多空因素交織，下半年美元指數震蕩偏強，前高后低。在美國通脹數據和美聯儲貨幣政策邊際轉向之前，美元將維持強勢。對于人民幣匯率，宗良博士在發(fā)布中表示，下半年，人民幣匯率貶值壓力仍然存在。但考慮到國內疫情再次大規(guī)模出現的概率較低，完整的產業(yè)鏈優(yōu)勢以及穩(wěn)外貿政策效果顯現，進出口有望繼續(xù)保持順差、結匯盤對人民幣匯率尚有支撐，匯率再度出現大幅貶值的可能性較低，人民幣不會單邊趨勢性走強和走弱，整體呈現雙向波動態(tài)勢。

　　關于資產走勢，宗良博士總結，隨著下半年中國經濟企穩(wěn)回升，境內股債資產的預期回報或將好于境外市場，境內權益資產的盈虧比或將優(yōu)于固收資產。

　　私募股權穩(wěn)健發(fā)展，四大黃金賽道布局正當時

　　當前，中國正加速邁向高質量發(fā)展階段，符合創(chuàng)新、高效、節(jié)能、環(huán)保的領域發(fā)展前景更為廣闊，資本更為青睞。私募股權作為連接創(chuàng)新型中小企業(yè)與長期投資者的投資中介，在支持科技創(chuàng)新、助推產業(yè)轉型升級等方面發(fā)揮著重要作用。

　　代表經濟高質量發(fā)展的新興產業(yè)企業(yè)多為初創(chuàng)企業(yè)、中小企業(yè)，更傾向于通過私募股權獲得融資，為私募股權提供了大量優(yōu)質資產。宗良博士表示，得益于資本市場生態(tài)持續(xù)完善以及新興產業(yè)企業(yè)的發(fā)展，2022年上半年，中國私募股權整體上呈現穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。

　　Wind數據顯示，2022年上半年，在A股一級市場中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO募集金額占全市場募集總額的78%，其中，科創(chuàng)板募集金額占比達43%；創(chuàng)業(yè)板募集金額占比為35%。行業(yè)層面，半導體、技術硬件與設備、新材料、新能源、制藥、生物科技等代表新興產業(yè)方向的行業(yè)募資金額排列居前。

　　與此同時，A股一級市場融資火熱的賽道，二級市場也獲得了較好的回報。2022年4月27日A股跌至2，863點低點，隨后開始反彈以來，市場體現出明顯的結構性特點，尤其是新能源板塊一騎絕塵，領跑全市。

　　以坤元資產為例，自2014年成立以來，圍繞“健康中國”、“科技中國”國家戰(zhàn)略主線，甄選成長性行業(yè)龍頭企業(yè)和創(chuàng)新型快速成長企業(yè)進行布局。2022上半年，坤元資產FOF生態(tài)企業(yè)中，共計8家來自醫(yī)藥和醫(yī)療、半導體等領域企業(yè)成功上市，其中，6家登陸科創(chuàng)板。

　　在此背景下，關于投資賽道，《指引》指出，未來可重點關注新能源、硬科技、大健康、新消費四大領域的結構性機會。

　　“雙碳”目標遠景規(guī)劃下，2022年上半年，以光伏、風電、氫能、儲能、鋰電池為代表的中國新能源市場發(fā)展向好，尤其是新能源汽車獲得了資本市場的極大青睞?！吨敢分赋?#xff0c;宏觀層面和行業(yè)層面政策延續(xù)，新能源市場景氣度將持續(xù)保持高位。儲能領域、綠電、新能源相關基礎設施等領域將成為真正的政策發(fā)力點。

　　中國正從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉型，推動制造業(yè)高質量發(fā)展，核心是向科技創(chuàng)新要發(fā)展動力。《指引》指出，以半導體、國防、數字經濟、專精特新等為代表的硬科技將獲得長足發(fā)展。

　　在大健康領域，《指引》指出，“健康中國”戰(zhàn)略明確指出，到2030年，健康服務業(yè)總規(guī)模將達到16萬億。2020年開始的新冠疫情促使國民健康意識提升，許多人從被動接受治療轉為主動進行健康管理，醫(yī)療健康市場前景廣闊。隨著醫(yī)療改革深入以及醫(yī)療健康市場的迅速開展，醫(yī)療健康行業(yè)將保持高速成長。

　　新冠疫情發(fā)生以來，傳統(tǒng)接觸式線下消費受到影響，新型消費發(fā)揮了重要作用，推動了國內消費恢復，促進了經濟企穩(wěn)回升?！吨敢分赋?#xff0c;消費已經成為拉動中國經濟增長的第一驅動力?！半p循環(huán)”戰(zhàn)略引導下，中國立足國內循環(huán)，深挖內需潛力。伴隨著年輕人群（尤其是Z世代）成為新的消費主力，符合消費升級、細分領域能滿足消費者需求的國潮品牌將蘊含著巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。

　　整體而言，2022年下半年宏觀環(huán)境紛繁復雜，市場風云變幻。許多投資者在財富管理上倍感焦慮，甚至表現出悲觀的情緒。恒昌此次適時推出的“穩(wěn)增長信未來”——《2022下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》，對2022年上半年全球宏觀經濟、全球資本市場進行了回顧分析，并對下半年宏觀經濟走勢、各類資產行情進行研判，將幫助投資者投資未來樹立信心，與投資者共同開創(chuàng)“穩(wěn)增長信未來”的宏偉藍圖！