進(jìn)入2023年，不少知名投資人、投行及券商在重新調(diào)整自己的投資布局。其中，氫能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)成為中信證券、光大證券等券商心頭好，看好2023年氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程及投資機(jī)會。

　　中信證券認(rèn)為，2023年，預(yù)計(jì)在政策效果合力及降本的推動下，燃料電池車銷量將實(shí)現(xiàn)翻番，其中重卡車型比重有望進(jìn)一步提升，有效帶動產(chǎn)業(yè)鏈價值增長。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

　　進(jìn)階為“中國氫能A+H第一股”的億華通（688339.SH、02402.HK），自然而然成為投資人、投行及券商首選的投資標(biāo)的。

　　1月12日，億華通正式登陸港股，截至13日下午收盤，億華通（2402.HK）報(bào)60.00港元，總市值101.30億港元。

　　此次發(fā)售，億華通所得款項(xiàng)凈額預(yù)計(jì)約為9.83億港元。招股階段，新加坡政府投資公司旗下投資平臺Astonish Investment及嘉實(shí)基金通過子公司Harvest，合計(jì)斥資3.87億港元并以基石投資者身份提前入股億華通。能獲得兩大長線投資機(jī)構(gòu)青睞，足以證明億華通具備可觀投資價值。

　　億華通之所以能獲得如此高的關(guān)注度，與其身處長坡厚雪的氫能賽道，以及自身高成長的標(biāo)桿龍頭優(yōu)勢存在很大關(guān)系。

　　高成長的燃料電池系統(tǒng)標(biāo)桿龍頭

　　億華通成立于2012年，是一家專注于氫燃料電池發(fā)動機(jī)系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，是中國燃料電池系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的先行者，亦是中國最早實(shí)現(xiàn)具有自主知識產(chǎn)權(quán)燃料電池及電堆的批量化制造的企業(yè)之一。

　　早在2016年，億華通率先實(shí)現(xiàn)了發(fā)動機(jī)系統(tǒng)及燃料電池電堆的批量國產(chǎn)化，推出當(dāng)年轟動一時的YHT系列氫燃料電池發(fā)動機(jī)。此舉，亦讓當(dāng)年初登新三板的億華通，成為市場最受歡迎的掛牌企業(yè)之一。

　　時至今日，始終堅(jiān)持預(yù)研一代、開發(fā)一代、推廣一代研發(fā)理念的億華通，不僅擁有雄厚的自主創(chuàng)新能力及產(chǎn)品迭代更新能力，公司還秉承精益求精的匠心精神，成為氫能領(lǐng)域質(zhì)量標(biāo)桿企業(yè)，獲得包括國家高新科技企業(yè)、工信部專精特新“小巨人”企業(yè)等多項(xiàng)國家級榮譽(yù)。

　　此外，億華通還參與了聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署“促進(jìn)中國燃料電池汽車商業(yè)化發(fā)展”計(jì)劃，歷經(jīng)了中國燃料電池產(chǎn)業(yè)從技術(shù)研發(fā)為主向試點(diǎn)測試和商業(yè)化推進(jìn)的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品迭代更是一代強(qiáng)于一代，不斷刷新我國燃料電池技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化的新高度。

　　具體言之，億華通研發(fā)及產(chǎn)品活動主要聚焦燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展及加速商業(yè)化進(jìn)程，為此公司建立了一支由270人組成的卓越研發(fā)團(tuán)隊(duì)，還與清華大學(xué)等國內(nèi)領(lǐng)先的研究型大學(xué)合作，旨在促進(jìn)創(chuàng)新燃料電池技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化，以使公司能應(yīng)對快速發(fā)展的市場需求。

　　截止目前，億華通持續(xù)迭代出性能參數(shù)優(yōu)異的燃料電池系統(tǒng)，功率型號從最初的30kW提升至創(chuàng)國內(nèi)記錄的240kW。2021年底，2021年底，億華通發(fā)布全球首款240kW大功率氫燃料電池發(fā)動機(jī)G20＋，該產(chǎn)品采用多項(xiàng)自主集成技術(shù)，實(shí)現(xiàn)燃料電池系統(tǒng)氫、空、水、熱、電等核心元素的高效協(xié)同控制，具有高功率、高響應(yīng)、高集成、高經(jīng)濟(jì)性等特點(diǎn)。它的問世，使得燃料電池技術(shù)應(yīng)用拓展到長途、重載領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)燃料電池技術(shù)對不同道路應(yīng)用場景的全覆蓋，標(biāo)志著億華通開啟了大功率氫燃料電池發(fā)動機(jī)新時代。

　　此外，2021年也是億華通產(chǎn)品迭代爆發(fā)的一年，當(dāng)年燃料電池發(fā)動機(jī)市場推出的國產(chǎn)功率氫燃料電池發(fā)動機(jī)G80Pro、G120、G20＋，均出自于億華通之手。

　　億華通這些產(chǎn)品，其適應(yīng)性、耐久性、可靠性、能量轉(zhuǎn)換效率、安全性及經(jīng)濟(jì)性均大獲主機(jī)廠、政府和券商認(rèn)可。

　　川財(cái)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，億華通現(xiàn)階段產(chǎn)品的主要性能參數(shù)領(lǐng)先國內(nèi)競品，技術(shù)變現(xiàn)能力強(qiáng)。

　　億華通通過聯(lián)合承接國家研發(fā)項(xiàng)目、共同開發(fā)燃料電池汽車以及示范運(yùn)行等方式，與北汽福田、宇通客車及吉利商用車等中國主流商用車企業(yè)建立了穩(wěn)固的長期合作關(guān)系，在燃料電池汽車行業(yè)內(nèi)積累了大量客戶資源，技術(shù)能力受到廣泛認(rèn)可。其中，公司與豐田及北汽福田合作開發(fā)使用燃料電池系統(tǒng)的客車，被指定為北京2022年冬奧會的賽事交通服務(wù)用車。

　　此外，億華通旗下產(chǎn)品不斷獲得成功，也帶動了整個燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動發(fā)展及自身一體化布局。這點(diǎn)就像鋰電池賽道的寧德時代，基于自主創(chuàng)新及技術(shù)升級，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局逐日提速，旗下供應(yīng)商與下游客戶眾多，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢盡顯。

　　據(jù)招股書顯示，億華通不僅擁有縱向一體化研發(fā)體系，還建立了一體化的零部件供應(yīng)體系，與超過300家供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的長期合作關(guān)系。

　　基于產(chǎn)品優(yōu)異的性能以及頗具前瞻性的戰(zhàn)略布局，億華通高成長屬性得到充分釋放，業(yè)績高增的同時，燃料電池銷量及裝機(jī)量的市占率在近幾年均排名業(yè)內(nèi)第一，凸顯先發(fā)優(yōu)勢帶來的市場領(lǐng)先地位，亦映射出公司擁有牢不可破的護(hù)城河。

　　業(yè)績方面，2013年至2021年，億華通的營業(yè)收入從0.1億元增長至6.29億元，年復(fù)合增速達(dá)到67.82%；毛利從0.01億元增長到2.38億元，年復(fù)合增速達(dá)到98.19%。2022年上半年公司繼續(xù)凸顯高成長屬性，營收達(dá)到2.69億元，同比增長128.53%，毛利達(dá)到1.06億元，同比增長184.30%。

　　根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按2021年燃料電池系統(tǒng)總銷售功率計(jì)算，億華通在中國燃料電池系統(tǒng)市場排名第一，市場份額為？27.8%。而于2021年，燃料電池系統(tǒng)占商用車新能源系統(tǒng)總銷量約0.8%，其余總銷量則由鋰電池系統(tǒng)占據(jù)。截至2022年6月30日，億華通的燃料電池系統(tǒng)已安裝于工信部新能源汽車目錄中的80款燃料電池汽車上，位居行業(yè)第一。

　　高成長優(yōu)質(zhì)賽道，業(yè)績高增長確定性強(qiáng)

　　“公司的使命是以先進(jìn)的氫燃料電池技術(shù)為切入點(diǎn)為中國碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)作出貢獻(xiàn)，推進(jìn)全球能源革命，致力成為全球氫燃料電池技術(shù)的引領(lǐng)者，構(gòu)建可持續(xù)的低碳未來?！边@是億華通董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理張國強(qiáng)先生在招股階段發(fā)表的觀點(diǎn)。

　　“致力成為全球氫燃料電池技術(shù)的引領(lǐng)者”這句話放在前兩年，肯定會有很多人吐槽其為癡人說夢。但是放到當(dāng)前市場環(huán)境中，中國燃料電池系統(tǒng)標(biāo)桿龍頭極有可能成長為全球領(lǐng)先的燃料電池系統(tǒng)制造商企業(yè)。

　　氫能是一種來源豐富、綠色低碳、應(yīng)用廣泛的二次能源，目前正逐步成為全球能源轉(zhuǎn)型發(fā)展和應(yīng)對氣候變化的重要抓手，更是推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。其中，在中國雙碳目標(biāo)推動之下，近年來高層及地方政府相繼出臺近200個政策文件，政策指引循序加碼，產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)明確，未來氫能將與電力協(xié)同互補(bǔ)，帶動10萬億級別的產(chǎn)業(yè)。

　　更重要一點(diǎn)是，為了推動氫能產(chǎn)業(yè)加速落地，我國相繼成立了京津冀、上海、廣東、河北、河南五大氫燃料電池汽車示范城市群，過去一年五地新增氫能相關(guān)企業(yè)逾1100家，多個百億級項(xiàng)目落地，積極促進(jìn)了我國氫能的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，而燃料電池系統(tǒng)作為氫能重要應(yīng)用市場，成為不少企業(yè)分羹全球氫能發(fā)展紅利的重要一環(huán)。例如，濰柴動力牽手國際知名氫燃料電池企業(yè)巴拉德、美錦能源投資的國鴻氫能、愛德曼氫能等燃料電池企業(yè)紛紛加快布局步伐。

　　然而，在中國燃料電池產(chǎn)業(yè)化提速階段，市場競爭對手加入不但沒有動搖億華通的市場地位，反而凸顯公司產(chǎn)品優(yōu)勢，間接不斷筑高公司護(hù)城河。也正是在與競品不斷比較中，億華通產(chǎn)品競爭力及品牌效應(yīng)得到成倍釋放，成為五大示范城市群中多個城市燃料電池系統(tǒng)的首選品牌。

　　據(jù)招股書顯示，億華通燃料電池系統(tǒng)安裝于中國多個城市運(yùn)營的商用車上，包括北京、張家口、上海、成都、鄭州及淄博。

　　值得注意的是，億華通的燃料電池系統(tǒng)已經(jīng)為中國超過2800輛在路上行駛的燃料電池汽車提供動力，單臺車輛平均行駛里程接近4萬公里，累積安全運(yùn)行距離超過1.08億公里，累積安全運(yùn)行時間超過230萬小時，運(yùn)營里程及時長均穩(wěn)居行業(yè)前列。

　　在五大示范城市群的帶頭引領(lǐng)下，燃料電池行業(yè)的未來發(fā)展自然潛力巨大，目前已經(jīng)成為市場共識。

　　根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，中國燃料電池汽車的年銷量預(yù)計(jì)將于2026年大幅增加至48，200輛，于2021年至2026年間的復(fù)合年增長率為97.7%。此外，燃料電池系統(tǒng)的年銷量預(yù)計(jì)將于2026年進(jìn)一步增加至約52，900套，于2021年至2026年間的復(fù)合年增長率為89.5%。

　　而國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》對燃料電池前景的預(yù)測更為樂觀。該規(guī)劃預(yù)計(jì)到2025年，中國燃料電池車輛保有量約5萬輛，部署建設(shè)一批加氫站，可再生能源制氫量達(dá)到10-20萬噸/年，實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排100-200萬噸/年。到2030年，形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應(yīng)體系，有力支撐碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。到2035年，形成氫能多元應(yīng)用生態(tài)，可再生能源制氫在終端能源消費(fèi)中的比例明顯提升。

　　中國汽車工程學(xué)會亦預(yù)計(jì)至2035年，中國燃料電池汽車保有量將超過100萬輛。

　　中信證券最新研究報(bào)告指出，2023年，預(yù)計(jì)在政策效果合力及降本的推動下，燃料電池車銷量將實(shí)現(xiàn)翻番，其中重卡車型比重有望進(jìn)一步提升，有效帶動產(chǎn)業(yè)鏈價值增長。此外，中信證券還將2023年投資關(guān)注點(diǎn)聚焦在氫能車銷量量級的飛躍、綠氫項(xiàng)目拓展及電解槽設(shè)備的「出?！埂a(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及裝備的國產(chǎn)化新突破。

　　在確認(rèn)高成長優(yōu)質(zhì)賽道之后，掘金優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的就成為市場2023年最需要做的投資功課之一。

　　現(xiàn)如今，億華通此番成功登陸港股，自然而然成為不少價值投資者分羹中國燃料電池系統(tǒng)發(fā)展紅利的最佳投資標(biāo)的之一。因此，兩大長線投資機(jī)構(gòu)斥巨資提前鎖倉億華通，無疑是明智之舉，也是意料之中。

　　寫在最后

　　在2023年燃料電池車銷量有望實(shí)現(xiàn)翻番的大背景之下，打通“A+H”雙融資平臺的億華通無疑如虎添翼，想象空間巨大。

　　首先，在全球氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速形勢之下，億華通登陸港交所這個國際化大舞臺，將代表中國燃料電池系統(tǒng)行業(yè)出海展示中國創(chuàng)新實(shí)力，也有利于公司自身戰(zhàn)略性拓展客戶基礎(chǔ)及區(qū)域覆蓋面，提升在全球競爭優(yōu)勢和市場地位。

　　其次，將港股募集而來資金用于推進(jìn)燃料電池系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)，以及擴(kuò)充燃料電池電堆產(chǎn)能，可以讓億華通應(yīng)對不斷增長的市場需求并實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

　　最后，新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司的業(yè)績將逐漸步入釋放期，業(yè)績高增長確定性強(qiáng)，進(jìn)而給長期支持其發(fā)展的投資者及股東，獲得可觀投資收益的機(jī)會。

　　2023年，不僅是“中國氫能A+H第一股”實(shí)現(xiàn)全球氫燃料電池技術(shù)引領(lǐng)者目標(biāo)的新起點(diǎn)，亦是億華通為股東及投資者創(chuàng)造最大的價值的新征程。

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