被市場稱為中國AI制藥第一股的英矽智能近日披露招股書。招股書顯示，英矽智能誕生于美國，2019年在中國分別成立香港公司和上海公司。

　　近年來，全球醫(yī)藥行業(yè)內的研發(fā)效率持續(xù)下降。根據德勤《2019醫(yī)藥創(chuàng)新回報率評價》，過去十年中，由于日益增加的壓力，生物制藥研發(fā)的生產力下降，研發(fā)的投資回報率也持續(xù)下降。

　　在此基礎上，AI制藥開始引起制藥行業(yè)重視。根據英偉達公開資料，使用AI技術可使藥物早期發(fā)現(涵蓋靶點發(fā)現與驗證到先導化合物優(yōu)化)所需時間縮短至1/3倍，成本節(jié)省至1/200倍。

　　但縱觀整個AI制藥賽道，目前并沒有一款AI研發(fā)的藥物上市。AI制藥仍是只具有前瞻性的賽道嗎？英矽智能成色幾何？

　　兩年累虧超3.5億美元

　　浙商證券研報曾分析稱，中國AI制藥市場的主要參與者有三類，互聯網公司、藥企、CRO。在商業(yè)模式上主要分為AISaaS、AICRO和AIbiotech，即售賣軟件、服務和研發(fā)藥物。

　　招股書顯示，英矽智能主要通過自有平臺Pharma.AI提供人工智能驅動的藥物發(fā)現服務和軟件，以及利用平臺開發(fā)自有的臨床前在研管線，即涵蓋了上述三種商業(yè)模式。

　　但從收入構成來看，英矽智能主要依靠售賣軟件與服務。2021年—2022年報告期內，來自藥物研發(fā)服務(來自預付款項及其他基于成功開發(fā)里程碑的款項的收入)占比分別為78.2%、95%，來自軟件解決方案服務的收入占比分別為21.8%、5%。

　　藥物研發(fā)服務方面，英矽智能已與復星、賽諾菲建立合作，報告期內，英矽智能收入分別為471.3萬美元、3014.7萬美元，增幅達539.6%。

　　但因為一直在加大對于藥物研發(fā)的投入，報告期內，英矽智能的研發(fā)開支分別為3848.9萬美元、7817.5萬美元，遠超營業(yè)收入。由此，英矽智能的年內虧損額持續(xù)擴大，從2021年的1.30億美元擴大至2022年的2.21億美元，累計虧損超3.51億美元。

　　英矽智能表示，“虧損主要是由于研發(fā)活動產生的開支及與營運相關的開支所致。預計隨著繼續(xù)投資內部藥物研發(fā)計劃及綜合技術平臺，營運開支在可預見的未來將大幅增加，預期未來幾年將繼續(xù)出現凈虧損以及負經營現金流量?！?/p>

　　至今未有成藥，能搶跑嗎？

　　公開資料顯示，雖然AI制藥在全球范圍內萌芽，但迄今為止，仍然沒有一款AI制藥獨立研發(fā)的藥物成功獲批上市，這也引起了業(yè)內的廣泛質疑。

　　英矽智能在招股書中也寫道，公司未來增長將取決于候選藥品商業(yè)化的成功與否，這也會對公司業(yè)務產生重大影響。但新藥研發(fā)、臨床試驗及商業(yè)化過程中的多重不確定性都是公司經營面臨的潛在風險。

　　從產品管線來看，目前英矽智能核心產品為ISM001-055，用于治療纖維化相關適應癥，招股書顯示，ISM001-055的TNIK靶點是通過其Pharma.AI平臺識別的新型抗纖維化靶點。

　　6月27日，ISM001-055獲美國食品藥品監(jiān)督管理局(下稱FDA)批準開展II期臨床試驗，并完成首批患者給藥。英矽智能聯合首席執(zhí)行官兼首席科學官任峰博士在接受媒體采訪時表示，該藥物是第一款由AI設計進入臨床階段的藥物。

　　值得注意的是，《特發(fā)性肺纖維化診斷和治療中國專家共識》顯示，目前特發(fā)性肺纖維化尚無肯定顯著有效的治療藥物，臨床需求遠未得到滿足。如果英矽智能順利研發(fā)并商業(yè)化，則能夠搶灘空白市場。

　　但中新經緯注意到，一方面，特發(fā)性肺纖維化的市場空間或相對有限。2018年5月11日，國家衛(wèi)生健康委員會等5部門聯合制定了《第一批罕見病目錄》，特發(fā)性肺纖維化被收錄其中，目前還未脫離罕見病清單。

　　另一方面，多家藥企已經在布局。勃林格殷格翰的BI1015550臨床III期已完成首例患者入組；愛科百發(fā)的AK3280在進行II期臨床試驗；東陽光藥的一類新藥鹽酸伊非尼酮于2017年獲得FDA頒發(fā)的孤兒藥資格，2021年在中國大陸開展特發(fā)性肺纖維化的臨床II期試驗。

　　此外，就產品管線而言，英矽智能表示，截至目前，英矽智能共建立31個內部管線，涵蓋29個藥物靶點。

　　雖然產品管線豐富，但也并非所有管線都具備較強的市場前瞻力和競爭力。

　　以ISM3312為例，該藥物是用于治療COVID-19的3CL抑制劑。英矽智能在招股書中寫道，ISM3312已在2023年2月獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)出的臨床試驗批準，將啟動Ia期臨床試驗。從目前來看，中國已有Paxlovid(奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝)、阿茲夫定片、莫諾拉韋、先諾特韋片/利托那韋片組合包裝、來瑞特韋獲批新冠適應癥，還有多少未被滿足的市場空間存疑。

　　投后估值四年翻了16倍

　　根據浙商證券，2022年醫(yī)藥行業(yè)的投融資熱度下降，但AI制藥賽道反而更加火熱，根據公開數據統(tǒng)計，2022年全年AI制藥賽道相關融資總事件達144起，總金額為62.02億美元，約426.66億元人民幣。

　　英矽智能的業(yè)務在美國、大中華地區(qū)、加拿大等國家和地區(qū)開展，本次備案申報主體為英矽智能科技(上海)有限公司，摩根士丹利、中金公司為其聯席保薦人。

　　不止坐擁明星機構為聯席保薦人，招股書顯示，英矽智能已經完成超7輪融資，融資金額達4.08億美元，投資方包括渤海華美投資、啟明創(chuàng)投、波士頓投資集團、禮來亞洲基金、奧博資本、紅杉中國等一眾明星機構。投后估值也從2018年的0.54億美元飆升至2022年的8.95億美元，四年時間翻了16倍。

　　但目前全球的AI制藥企業(yè)尚未獲得突破性成果，2022年7月，英國AI制藥企業(yè)Exscientia開發(fā)的用于治療強迫癥的候選藥物DSP-1181宣布停止開發(fā)，原因是1期臨床研究未達到預期。

　　2023年4月，AI藥物研發(fā)公司BenevolentAI也宣布，其用于治療特應性皮炎的局部泛Trk抑制劑BEN-2293的IIa期臨床試驗沒有達到次要療效終點。

　　英矽智能能否迎難而上，給投資人一個滿意交代？還有待觀察。