注冊制下新股再現(xiàn)首日開盤破發(fā)。

　　10月25日，創(chuàng)業(yè)板新股可孚醫(yī)療與科創(chuàng)板新股凱爾達(dá)上市，開盤集合競價雙雙低開破發(fā)。至收盤，2只新股股價均有所回升，可孚醫(yī)療收跌4.43%，凱爾達(dá)則拉升翻紅收漲10.76%。

　　從大塊吃肉到如嚼雞肋，“無腦打新”給中簽者帶來的收益正不斷走低。從新股上市后至出現(xiàn)破發(fā)的時間越來越短，到“接二連三”有新股在上市首日開盤便破發(fā)，新股申購已進(jìn)入微利甚至存在虧損風(fēng)險的階段。對此，分析人士認(rèn)為，新股破發(fā)在某種程度上有助于新股市場真正回歸價值投資的本源，未來打新也將成為一門技術(shù)活。

　　“新股不敗”神話不再

　　A股市場“新股不敗”的神話正成為過去。昨日，可孚醫(yī)療開盤報82.95元，較93.09元的發(fā)行價低開10.89%。若投資者中簽后以開盤價賣出，則中一簽虧損5070元。截至收盤，可孚醫(yī)療仍處于破發(fā)狀態(tài)，以收盤價賣出的投資者中一簽將虧損2060元。

　　從基本面來看，可孚醫(yī)療業(yè)績出現(xiàn)一定幅度下滑，這或是該股上市首日破發(fā)的主要原因之一。公開資料顯示，可孚醫(yī)療專業(yè)從事家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品覆蓋健康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護(hù)理、中醫(yī)理療等五大領(lǐng)域。

　　業(yè)績方面，2021年1至9月，可孚醫(yī)療凈利潤為30982.46萬元，同比降6.5%。據(jù)該股招股說明書顯示，業(yè)績下降的主要原因是今年國內(nèi)新冠疫情得到有效控制，公司業(yè)務(wù)基本回歸常態(tài)，預(yù)計疫情防控商品收入占比較上年同期出現(xiàn)一定幅度下降，銷售毛利率也逐漸回歸正常。

　　就在上周五，中自科技也于上市首日破發(fā)。

　　定價市場化趨勢凸顯

　　回歸理性，新股破發(fā)并非壞事，而是體現(xiàn)了注冊制要求下的“市場化定價”。

　　自注冊制下IPO詢價新規(guī)實施以來，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板新股定價、詢價情況也在新規(guī)指導(dǎo)下發(fā)生了積極變化。詢價新規(guī)將高價剔除比例由原來的“10%”降至“3%”，同時簡化定價突破“四值孰低”時的發(fā)行流程。這兩項修訂使新股定價權(quán)由原本的買方市場向賣方轉(zhuǎn)移，市場博弈下定價中樞有所抬升，隨之而來的是打新收益出現(xiàn)下滑趨勢。

　　據(jù)德邦證券統(tǒng)計，上周（10月18日至22日）科創(chuàng)板有4家公司上市，上市首日平均漲幅為96.2%，而前一周為173.7%；上周創(chuàng)業(yè)板有6家公司上市，上市首日平均漲幅82.8%，前一周為162.2%。

　　中信證券認(rèn)為，詢價新規(guī)主要會對有效報價比例、中簽率、賣出實現(xiàn)收益率這三方面產(chǎn)生影響，預(yù)計詢價新規(guī)落地后市場平均打新收益將有所下滑，機(jī)構(gòu)間的報價入圍率差異將有所增大，研究能力、定價能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)在“詢價新規(guī)”下更為受益。

　　打新成了“技術(shù)活”

　　新的市場生態(tài)下，投資者要如何打新？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，打新收益下滑的背景下，將有部分賬戶退出打新，研究能力已成為打新投資的重要倚仗。

　　德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)表示，與中簽率相比，市場研究能力對投資者更加重要。當(dāng)新股臨近破發(fā)時，投資者需重新考慮自己的安全邊際進(jìn)行報價，要打破“搭便車”的報價策略。此時，賺取的一二級市場價差不再是無風(fēng)險收益，收益的分配方式也不再是入圍率的高低，輕研究重博弈的定價方式將有待改善，收益分配要回歸研究能力。

　　吳開達(dá)預(yù)計，以打新作為主要投資收益來源的追求絕對收益的投資者將逐漸退出?？紤]到今后打新的預(yù)期回報率可能降至5%以內(nèi)，這一類小規(guī)模賬戶考慮到機(jī)會成本，將逐漸退出。

　　國泰君安新股研究分析師王政之也分析認(rèn)為，打新收益下滑或?qū)е率袌錾喜糠仲~戶退出。從參與賬戶的角度看，A類戶中純打新基金少于1000個，預(yù)估A類打新賬戶的撤出或相對有限。而C類戶中的陽光私募有一大部分屬于對沖或融券做打新套利的產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品可能退出的賬戶或超過2000個，預(yù)計對打新市場會有影響。

　　王政之表示，由于對沖產(chǎn)品傾向于選擇藍(lán)籌股、指數(shù)權(quán)重股作為對沖標(biāo)的，預(yù)計這部分打新套利產(chǎn)品中持倉較集中的依然是白馬藍(lán)籌，所以未來大金融、大消費板塊或?qū)⒊袎骸?/p>

　　記者 徐蔚 編輯 孫放