“從增量資金、市場風格以及指數(shù)成分股構成三方面看，以滬深300指數(shù)為代表的大盤權重指數(shù)未來更有投資機會?！焙昀鸩呗酝顿Y部副總經(jīng)理、宏利滬深300指數(shù)基金經(jīng)理劉洋在接受時代周報記者專訪時表示。

劉洋擅長寬基指數(shù)增強、主動量化、CTA策略等領域投資，其管理的基金多采用量化投資策略。憑借對量化投資多年研究以及高勝率的系統(tǒng)性方法論，2019年至2023年，劉洋管理的指數(shù)增強型產(chǎn)品宏利滬深300指數(shù)連續(xù)5個完整年度跑贏滬深300指數(shù)同期的表現(xiàn)。

隨著被動指數(shù)產(chǎn)品的競爭日趨激烈以及投資者對收益的追求，指數(shù)增強型產(chǎn)品脫穎而出。市場上出現(xiàn)一批基于量化選股和基本面選股的指數(shù)增強型產(chǎn)品，其中量化投資策略在產(chǎn)品的應用最為普遍。

量化投資是一種基于計算機算法進行投資決策的策略，根據(jù)數(shù)據(jù)分析和數(shù)學模型來做出買賣決策的投資方式。劉洋認為，量化就是用數(shù)學在刻畫投資，依賴數(shù)據(jù)和模型，不受人為情緒、偏見、猜測等主觀因素的干擾，可以避免人性弱點帶來的失誤。

在寬基指數(shù)增強產(chǎn)品的投資流程中，劉洋以多因子選股為基礎，結合基本面、情緒面、技術指標以及研究員深度選股等因子庫數(shù)據(jù)來執(zhí)行投資決策。因子庫中采用人工構造與深度學習模型并行的方式，通過AI算法驅(qū)動的深度學習模型挖掘有效因子，以優(yōu)化因子模型的選股能力。

指增產(chǎn)品多采用量化策略

劉洋認為，指數(shù)成分股的離差和寬度，是用來判斷指數(shù)增強的空間兩個指標。離差指的是不同股票之間表現(xiàn)的差別程度，而指數(shù)成分股的寬度可以直觀理解為指數(shù)成分股數(shù)量和指數(shù)權重分散程度。

“有差別才有選股與增強的空間，如果所有股票表現(xiàn)都同質(zhì)化，或者只有極少數(shù)股票與大部分股票表現(xiàn)迥異，都是不利于選股的行情?！眲⒀笾赋?#xff0c;由于在指數(shù)增強過程中，基金經(jīng)理會控制行業(yè)與風格保持與基準基本一致，除了要考慮成分股數(shù)量較大的指數(shù)，還需要考慮權重分散程度以及成分股中具有相似屬性的股票數(shù)量等。

基于以上條件，劉洋分析，一般來說，寬基指數(shù)尤其是市值偏中小盤都較為適合采用指數(shù)增強策略，如中證系列寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等特定板塊綜合指數(shù)以及一些大類行業(yè)指數(shù)。這些類型的指數(shù)上運用指數(shù)增強策略，在基準指數(shù)收益基礎上，都可以為投資者帶來額外的增強收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年，指數(shù)增強基金每年新成立產(chǎn)品分別為16只、21只、39只、47只、57只，數(shù)量逐年增多，整體產(chǎn)品規(guī)模也隨之增長。從目前市場上可見的指數(shù)增強產(chǎn)品入手分析，劉洋表示，量化選股與基本面選股是實現(xiàn)指數(shù)增強策略比較常見的兩種方式，其中量化增強方式的產(chǎn)品更為普遍。

近10年來，量化指數(shù)增強方法論經(jīng)歷了突飛猛進的發(fā)展。劉洋介紹，量化指數(shù)增強方法論從最開始的原始因子選股，到行業(yè)、風險中性化處理，到機器學習因子挖掘，再到深度學習端到端組合增強以及疊加行業(yè)風格輪動等多策略組合。

量化需硬件和人才支持

工欲善其事必先利其器，人才是第一生產(chǎn)力。劉洋認為，在量化投資中，硬件基礎設施建設和專業(yè)人才儲備必不可少。量化投資基礎設施主要是指商業(yè)數(shù)據(jù)庫與自建的因子與策略庫，由于現(xiàn)在基本都會采用機器學習方法輔助，在GPU（圖形處理器）等硬件設施上需要一定的投入。量化投研人員需要有較強的數(shù)學建模、程序編寫功底以及較好的金融學知識。比較理想的量化投研人員需要具備數(shù)學與計算機復合型背景。

量化指數(shù)增強多因子模型中，因子大多包含估值、質(zhì)量、成長、情緒、量價、另類等各種類型的指標。劉洋說，“目前我們除了深挖基本面因子、重視傳統(tǒng)因子的改良，也花了較多精力在深度學習量價因子挖掘上面。”

在劉洋眼中，各個類別的因子都應該得到重視，但不同時期和市場風格下，可以使用因子或風格輪動模型，或是利用機器學習等自適應模型來完成因子加權，進而使得不同因子的權重可以適當?shù)玫綇娀?/p>

與所有投資模型類似，量化投資模型也需要不斷進化、迭代。談及量化模型迭代的過程，劉洋表示，在力爭保證超額收益穩(wěn)定性的前提下，宏利基金策略投資團隊會從因子開發(fā)、策略體系強化兩方面對量化模型進行迭代以適應市場。

“因子開發(fā)層面，我們研究員會隨時開發(fā)挖掘與現(xiàn)有因子庫相關度低的新因子補充因子庫，同時每周進行因子表現(xiàn)跟蹤，經(jīng)過一定時長的樣本外跟蹤后加入實盤因子庫使用?！眲⒀蠼榻B，策略體系迭代則主要體現(xiàn)在因子多市場長周期驗證，因子收益來源拆分，選股、行業(yè)、風格模型的精細化配合，深度學習因子挖掘與機器學習因子合成等方面。

看好大盤權重指數(shù)的機會

展望后市，劉洋認為，機構等中長期耐心資本是增量資金來源，而耐心資本更偏好大市值。市場一旦反彈，短期內(nèi)可能不會形成明顯結構分化，由于寬基指數(shù)成分均衡，所以寬基指數(shù)風險更低。

從增量資金、市場風格以及指數(shù)成分股構成三方面看，劉洋更看好以滬深300為代表的大盤權重指數(shù)未來的投資機會。劉洋進一步分析，滬深300指數(shù)成分股的行業(yè)分布整體較為均衡，滬深300中既有銀行、金融、地產(chǎn)等偏向低估值的資產(chǎn)，也有偏成長的消費高質(zhì)量白馬資產(chǎn)、TMT、科技、新能源領域。以上板塊因前期調(diào)整充分，在底部反彈過程中容易形成合力。

值得一提是的，擔任基金經(jīng)理以來，劉洋管理的宏利滬深300指數(shù)連續(xù)5個完整年度跑贏滬深300指數(shù)同期的表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月11日，宏利滬深300指數(shù)近五年收益率13.18%，跑贏滬深300指數(shù)21.49%。

劉洋坦言，通常來說，指數(shù)增強產(chǎn)品的投資目標就是出于指數(shù)而強于指數(shù)，但沒有任何一種金融產(chǎn)品可以滿足每一個人的所有需求。因此，在綜合自身風險偏好、投資目標、投資期限和資金規(guī)模等因素之后，投資者需要做的是選擇最符合自身情況的基金產(chǎn)品。

對于那些對市場關注不夠多或者難以對當前市場環(huán)境有判斷的投資者，劉洋建議可以關注中大盤的滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等寬基指數(shù)增強產(chǎn)品。這類指數(shù)與股票市場整體走勢一致性較強，具有較低的風格暴露風險。

對于市場有一定理解、對當下風格有一定預判和配置思路的投資者，劉洋認為可以關注不同風格的大小盤、主板與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等寬基指增產(chǎn)品，同時也可以關注紅利或成長、質(zhì)量風格，以及行業(yè)主題的產(chǎn)品。